6月12日深夜，深交所官網(wǎng)正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關業(yè)務規(guī)則及配套安排。證監(jiān)會官網(wǎng)披露，自6月15日起，深交所將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資以及并購重組的申請，將組織有關各單位落實好創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的工作，此舉意味著首批創(chuàng)業(yè)板注冊制公司即將上市。

從2019年12月中央經濟工作會議首次明確提出要進行創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，到《新證券法》從法律框架上確立證券發(fā)行注冊制，再到2020年四五月間向社會公開征求意見，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的進程可謂快馬加鞭，足見監(jiān)管部門對資本市場市場化改革的堅定態(tài)度。

創(chuàng)業(yè)板注冊制落地對于資本市場向更市場化、法治化和成熟化方向發(fā)展的意義不言而喻，它究竟帶來了哪些變化？又會產生什么樣的影響？

一方面，優(yōu)化投資者結構。創(chuàng)業(yè)板注冊，交易制度進行了調整，包括上市前五日不設漲跌幅限制，放寬個股漲跌幅比例至20%，且800多只存量個股同步實施；新股上市首日起可作為兩融標的；允許收盤價定價交易等�？偠�言之，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制、盤中異常波動、盤后定價交易等交易規(guī)則都更加寬松和開放。

短期來看，創(chuàng)業(yè)板市場活躍度、定價效率將提升，個股波動率或將加大，可能會給普通投資者帶來一些挑戰(zhàn)。此前由于參與門檻相對較低，創(chuàng)業(yè)板的散戶投資者遠遠多于科創(chuàng)板，這部分散戶投資者承擔風險的能力相對較弱。而創(chuàng)業(yè)板注冊制交易規(guī)則的變化意味著投資者將面臨更大的交易風險，這對投資者的資金實力、知識水平、知權行權水平、風險承受能力都提出了了更高的要求。

新規(guī)下創(chuàng)業(yè)板投資者適當性標準也相應提高，開通創(chuàng)業(yè)板門檻增加了20個交易日資產不低于10萬的要求。普通投資者要提升自己的投資能力，避免盲目跟風、沖動投資，多關注行業(yè)邏輯，多關注具有成長前景、景氣度高的龍頭股等投資標的。

另一方面是優(yōu)勝劣汰，上市公司加速分化。創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來三大變化：一是創(chuàng)業(yè)板注冊制明晰了定位，對不能在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)行業(yè)設置了負面清單，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。二是豐富并完善了退市規(guī)則，新增退市風險警示制度ST，提高退市標準，加強優(yōu)勝劣汰。三是優(yōu)化審核注冊程序，壓縮審核注冊期限，審核+注冊不超過3個月。

這意味著，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，審批效率和上市公司申請數(shù)量將會顯著增加，發(fā)行速度加快成為必然；同時意味著更多的創(chuàng)新型、高成長型的中小企業(yè)將享受到資本市場改革發(fā)展的紅利，幫助企業(yè)發(fā)展，進而推動傳統(tǒng)產業(yè)的優(yōu)化升級、經濟轉型；也有利于協(xié)調好創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的合作競爭關系，在具體標準、規(guī)則上和科創(chuàng)板互相補位，形成相輔相成的錯位競爭。

創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，市場發(fā)生分化成為必然。投資者對經營業(yè)績亮眼、成長性好、經營穩(wěn)健的的頭部企業(yè)、新興產業(yè)的青睞會更勝一籌，相關企業(yè)產業(yè)將迎來快速成長，優(yōu)勢進一步放大；而那些盈利能力差、違約風險高、經營不穩(wěn)健的企業(yè)在注冊制更嚴苛的退市處理制度下，可能會面臨邊緣化風險，遭遇加速淘汰。

可見，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革能夠增加市場活力，提升上市公司質量，通過“優(yōu)勝劣汰”促進資本市場的新陳代謝，進而防范重大金融風險，提高資本市場韌性。

此次創(chuàng)業(yè)版注冊制改革，邁出了中國資本市場向高質量發(fā)展的重要一步，有助于資本市場朝著更加開放和富有活力的未來持續(xù)邁進，助力中國經濟從高速度向高質量增長的進一步轉變。

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